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RĂ©flexions

Monnaie et devises

Avec l’arrivĂ©e de Bitcoin et des autres « cryptomonnaies » (cryptocurrencies en anglais), dont mĂȘme la dĂ©nomination est si opposĂ©e aux rĂ©alitĂ©s fondamentales de ce que sont vraiment les monnaies et devises, il convient de remettre les pendules Ă  l’heure et d’appeler un chat, un chat.

Avertissement (disclaimer)
Je ne prĂ©tends pas tout savoir, ni que les dĂ©finitions prĂ©sentĂ©es sont exemptes de potentiels dĂ©fauts, et encore moins exhaustives. L’objectif assumĂ© est d’ĂȘtre didactique : j’ai donc lu de multiples sources, tant en anglais qu’en français, et j’ai synthĂ©tisĂ© ce qui me paraissait le plus pertinent.
Je tente ici de dĂ©finir des concepts-clĂ©s utilisĂ©s rĂ©guliĂšrement dans l’écosystĂšme blockchain/crypto, mais dont le sens est, Ă  mon humble avis, au minimum inconnu de la plupart des consommateurs, voire parfois dĂ©tournĂ© de la signification originale pour rĂ©pondre Ă  certains besoins spĂ©cifiques de communication ou de dĂ©sinformation.

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Monnaie et devises

Banque centrale (Central Bank)

Une institution financiĂšre qui gĂšre la distribution monĂ©taire et les devises d’un Ă©tat-nation.

Les banques centrales ont en gĂ©nĂ©ral pour mandat principal de contrĂŽler le marchĂ© de l’emploi domestique et de maintenir la stabilitĂ© de la monnaie nationale.

Les rĂ©seaux de paiement internes et externes Ă  un pays rĂ©pondent aux propriĂ©tĂ©s de l’effet de rĂ©seau autour d’une banque centrale : les rĂ©seaux bancaires et interbancaires sont interconnectĂ©s, pour permettre, en accord avec la banque centrale, la mise Ă  disposition d’une monnaie et la compensation des dettes en titres ou devises.

étoile - effet réseau

Ce type de configuration est une « étoile hybride », centralisĂ©e autour de la banque centrale. C’est l’organisation qui rĂ©git nos systĂšmes financiers actuels.

Devise (Currency)

Une devise est une reprĂ©sentation physique (piĂšces, billets) ou numĂ©rique d’une monnaie : le dollar ou l’euro par exemple.

Au sens strict, une devise est une unité monétaire acceptée par un pays étranger, tandis que la « monnaie » est celle de son propre pays.

Wikipedia

Qualités

Une devise, pour ĂȘtre cohĂ©rente avec la monnaie qui la sous-tend, doit rĂ©pondre Ă  des critĂšres dĂ©finis :

  • Acceptation large
  • Approvisionnement limitĂ©
  • DivisibilitĂ©
  • DurabilitĂ©
  • PortabilitĂ©
  • UniformitĂ©

L’efficacitĂ© d’une devise en tant que monnaie rĂ©side en partie sur l’effet de rĂ©seau prĂ©sentĂ© ci-dessus : cela permet de garantir son acceptation large.

Une autre qualité importante est évidemment sa relative stabilité ou absence de volatilité.

Exemple : le dollar américain

Le dollar amĂ©ricain (USD) est la devise des Etats-Unis et sert Ă©galement de monnaie de rĂ©serve pour le commerce international. C’est l’exemple-type de la monnaie fiduciaire contemporaine.
Bien que cette monnaie ne soit adossée à aucun actif, son efficacité comme devise est mesurée en termes de portabilité monétaire, de volume géré par les banques sur la planÚte et du montant de dette privée libellé dans cette unité de compte.

Ceci dĂ©montre effectivement l’étendue des capacitĂ©s d’une devise qui rĂ©pond Ă  ses objectifs primordiaux : ĂȘtre une technologie financiĂšre et sociale capable de fournir des moyens d’échange sĂ»rs et stables pour assurer la croissance Ă©conomique.

Exemple : l’euro

L’euro (€) est la monnaie unique utilisĂ©e dans la zone euro, union Ă©conomique et monĂ©taire, formĂ©e au sein de l’Union europĂ©enne. Elle est aujourd’hui commune Ă  dix-neuf Etats membres de l’Union europĂ©enne et quatre micro-Etats. D’autres devises lui sont directement liĂ©es, majoritairement avec des taux de change fixes ou garantis : couronne danoise ou lev bulgare, franc suisse, franc CFA, franc Pacifique etc.

L’euro est la deuxiĂšme monnaie de rĂ©serve dans le monde (21% en 2021), derriĂšre le dollar amĂ©ricain (60% en 2021).

L’euro existe aussi sous forme dĂ©matĂ©rialisĂ©e, via des rĂ©serves dĂ©tenues par les banques auprĂšs de l’EurosystĂšme. C’est donc un instrument de paiement Ă©mis par la BCE, non encore disponible pour les rĂ©sidents de la zone europĂ©enne.

Etalon-Or (Gold standard)

SystĂšme monĂ©taire, abandonnĂ© aprĂšs la dĂ©pression des annĂ©es 1930, oĂč une devise est basĂ©e sur une matiĂšre premiĂšre telle qu’un mĂ©tal prĂ©cieux.

Cette approche est partie intĂ©grante de la thĂ©orie de « monnaie saine » de l’Ecole autrichienne (d’économie).

TrĂšs peu d’économistes considĂšrent que l’Etalon-Or est un bon modĂšle pour gĂ©rer une monnaie, car l’histoire a plusieurs fois dĂ©montrĂ© les dĂ©fauts de ce systĂšme, par rapport au modĂšle de monnaie fiduciaire actuel.

Les critiques les plus courantes sont les suivantes :

  • Distribution inĂ©gale des ressources en or sur la planĂšte. Certains pays ou groupes accĂšdent Ă  une valeur importante, totalement dĂ©connectĂ©e de toute activitĂ© Ă©conomique et ne reposant que sur leur situation gĂ©ographique.
  • Limitation de la croissance Ă©conomique, car l’approvisionnement est lui-mĂȘme limitĂ©.
  • ImpossibilitĂ© d’intervenir sur les marchĂ©s en cas de rĂ©cession Ă©conomique.
  • VolatilitĂ© court-terme des prix de marchĂ©.
  • Les devises dĂ©flationnistes encouragent la conservation de valeur et punissent de ce fait les dĂ©biteurs.
  • La production et le minage de l’or ne sont pas prĂ©visibles sur le long terme.
  • Un choc dans une rĂ©gion Ă©conomique se propage Ă  d’autres rĂ©gions, comme l’effet Grande DĂ©pression et Seconde Guerre mondiale.

Monnaie (Money)

Une monnaie est tout élément ou enregistrement vérifiable, accepté pour le paiement de biens ou services, pour rembourser une dette et payer des obligations légales, telles que les taxes, dans un espace juridique donné.

La monnaie est dĂ©finie par Aristote (384-322 av. J.-C.) par trois fonctions : unitĂ© de compte, rĂ©serve de valeur et intermĂ©diaire d’échanges.
A la pĂ©riode contemporaine, cette dĂ©finition ancienne persiste mais doit ĂȘtre amendĂ©e, entre autres par la suppression de toute rĂ©fĂ©rence Ă  des matiĂšres prĂ©cieuses, la dĂ©matĂ©rialisation progressive des supports monĂ©taires et les aspects lĂ©gaux de l’usage de la monnaie.

Wikipedia

Les monnaies sont aujourd’hui crĂ©Ă©es et gĂ©rĂ©es par de multiples banques centrales sur la planĂšte.

Chaque pays, voire ensemble de pays (Zone Euro, UEMOA avec le Franc CFA etc.) a une monnaie officielle sur son territoire déclinée en moyens de paiement ayant cours légal.

« Monnaie » est le terme de rĂ©fĂ©rence Ă  l’intĂ©rieur du pays oĂč elle est utilisĂ©e. Elle est nommĂ©e « devise » pour son utilisation Ă  l’extĂ©rieur des frontiĂšres d’origine.

Une monnaie est en fait une technologie sociale : son efficacitĂ© repose sur son acceptation universelle dans une rĂ©gion Ă©conomique donnĂ©e, dont la cohĂ©rence dĂ©pend de 3 propriĂ©tĂ©s :

  • Moyen d’échange (Medium of Exchange) – La capacitĂ© d’un Ă©lĂ©ment de permettre les Ă©changes entre un acheteur et un vendeur, du fait qu’il est largement acceptĂ© comme moyen de paiement pour des biens et services.
  • UnitĂ© de compte (Unit of Account) – La capacitĂ© d’un Ă©lĂ©ment, ou d’une subdivision de celui-ci, Ă  fonctionner comme une unitĂ© monĂ©taire numĂ©rique (numĂ©raire) et comme une mesure universelle sur un marchĂ©, pour tout bien, service ou toute autre transaction.
  • RĂ©serve de valeur (Store of Value) – La capacitĂ© d’un Ă©lĂ©ment Ă  conserver son pouvoir d’achat dans le futur et Ă  ĂȘtre stockĂ© sur de longues pĂ©riodes, du fait de (trĂšs) faibles variations de sa valeur marchande.

Monnaie de réserve (Reserve Currency)

C’est une devise conservĂ©e par les banques centrales pour constituer des rĂ©serves de change. Elle est utilisĂ©e pour faciliter les transactions internationales entre nations-Ă©tats.

Au fil de l’histoire, les rĂ©serves mondiales de change se sont basĂ©es sur :

Voir aussi le thaler.

Le dollar amĂ©ricain et l’euro sont les principales rĂ©serves de change actuellement.

Monnaie fiduciaire (Fiat Money)

Latin : fiducia = confiance – fiat = que ce soit, qu’il soit fait.
En langue anglaise, le mot « fiat » s’utilise aussi pour signifier un ordre, un dĂ©cret, une autorisation ou le mandat d’un juge.

MĂȘme si ces termes existent et sont employĂ©s, ils sont aujourd’hui totalement synonymes de « monnaie », reprĂ©sentĂ©e par les piĂšces et billets de banque utilisĂ©s au quotidien.

Dans le systĂšme monĂ©taire contemporain, une monnaie est issue par un Ă©tat via une banque centrale, sans qu’elle soit adossĂ©e Ă  une matiĂšre premiĂšre (commodity), tels que des mĂ©taux prĂ©cieux, comme ce fut le cas dans le passĂ© (cf. Etalon-Or – Gold Standard).

En pratique, la lĂ©gitimitĂ© actuelle d’une monnaie ou devise nationale provient d’un contrat social national : tout d’abord l’autoritĂ© de la loi dans l’état-nation, et ensuite son utilitĂ© Ă  rĂ©pondre aux propriĂ©tĂ©s attendues d’une monnaie, dont la stabilitĂ© des prix et la capacitĂ© Ă  assurer une croissance Ă©conomique.

L’une des particularitĂ©s, dĂ©criĂ©e par certains, d’une monnaie fiduciaire est que la rĂ©serve de monnaie est dynamique, qu’elle peut s’étendre ou se contracter, par de multiples mĂ©canismes, tels que l’ajustement des conditions pour les banques commerciales, l’assouplissement quantitatif (quantitative easing – QE) ou la modification des taux d’intĂ©rĂȘt. Ces opĂ©rations sont les principaux mĂ©canismes qui permettent d’influer sur la stabilitĂ© des prix et la maĂźtrise de l’inflation.

Les choix Ă©conomiques et monĂ©taires contemporains reposent sur les concepts mis en avant par l’économiste anglais John Maynard Keynes au dĂ©but du XXĂšme siĂšcle, qui ont largement influencĂ© la Banque Centrale europĂ©enne et la RĂ©serve FĂ©dĂ©rale amĂ©ricaine, dans la pĂ©riode qui a suivi les accords de Bretton Woods de 1944.

Monnaie privée (Private Currency)

C’est une devise crĂ©Ă©e par une entitĂ© privĂ©e, et non par un Ă©tat ou une banque centrale. Le principal problĂšme des monnaies privĂ©es est la distribution : comment atteindre les primo-adoptants ? En particulier, s’il y a volontĂ© prĂ©supposĂ©e d’équitĂ©, cette derniĂšre repose sur des choix politiques et non Ă©conomiques.

De nombreuses formes de monnaies privĂ©es sont en fait des certificats (scrip), conditionnels, voire provisoires, ou des billets Ă  ordre, souscrits par une entitĂ©, donnant au dĂ©tenteur un droit de paiement ou remboursement de fonds, Ă  sa demande, sujet bien sĂ»r Ă  d’éventuelles restrictions.

Les monnaies privĂ©es ont une longue histoire dans de nombreux pays (cf. les assignats en France, qui peuvent aussi ĂȘtre considĂ©rĂ©s comme monnaie fiduciaire), et existent encore sous de multiples formes.

Lesueur - Paysan vendant ses assignats auprĂšs d'un changeur
MusĂ©e Carnavalet – Un paysan vend ses assignats Ă  un changeur
Public Domain, via Wikimedia Commons

Les Etats-Unis en particulier ont connu de 1837 Ă  1866 une Ă©poque oĂč n’importe qui pouvait imprimer du papier-monnaie, la pĂ©riode Free Banking Era (EN), avec dans certains cas, des effets positifs, qui ont renforcĂ© les institutions bancaires dans certains Ă©tats, et dans d’autres, du « wildcat banking » (EN), littĂ©ralement des « banques sauvages, » qui a engendrĂ© nombre de faillites et escroqueries.

En savoir plus sur les monnaies privées : Wikipedia en français et Wikipedia en anglais, car les exemples passés et contemporains diffÚrent.

De nombreux crypto-actifs tendent Ă  se prĂ©senter comme des monnaies privĂ©es transnationales, soit par homonymie, soit dans leur positionnement imaginĂ©, voire purement dans l’imaginaire des concepteurs et promoteurs…

Monnaie saine (Sound Money)

Concept « philosophique » dĂ©veloppĂ© par l’Ecole autrichienne (d’économie) au dĂ©but du 20Ăšme siĂšcle qui dĂ©crit une devise idĂ©alisĂ©e comme devant ĂȘtre adossĂ©e Ă  une rĂ©serve fixe, finie et immuable d’une matiĂšre premiĂšre (commodity), telle que l’or (cf. Etalon-Or – Gold Standard).
Cette vision « monétaire » a été remise au goût du jour dans le contexte de certains crypto-actifs, vus comme réserve adéquate.

L’approche « monnaie saine » est une idĂ©ologie dĂ©sormais abandonnĂ©e dans les modĂšles Ă©conomiques modernes.

Il convient de noter la forte aversion de l’Ecole autrichienne pour les mathĂ©matiques, et en particulier les statistiques.

On retrouve l’influence de l’Ecole autrichienne dans le libertarianisme, philosophie politique, majoritairement anglo-saxonne, trùs en vogue dans certains milieux internationaux.

Critique de l’Ecole autrichienne (EN)

Parité fixe (Currency Peg)

Les devises (monnaies) peuvent s’Ă©changer sur la base d’un taux de change :

  • soit fixe, donc constant par rapport Ă  une monnaie ou un panier de monnaies de rĂ©fĂ©rence, par dĂ©cision de l’Ă©tat Ă©metteur ;
  • soit flottant et dĂ©terminĂ© Ă  chaque transaction en fonction de l’offre et de la demande sur les marchĂ©s de change.

Fixer la paritĂ© d’une monnaie/devise permet de stabiliser les Ă©changes entre 2 pays ou plus, et de garantir l’impact financier des taux de change sur le long terme dans les relations commerciales.

Accord - monnaie et devises

Voir aussi : monnaie communautaire, monnaie complĂ©mentaire, monnaie locale…

Crypto-actifs = devises ?

Non, les crypto-actifs ne sont pas des monnaies/devises !

Clairement non et pour de multiples raisons tant techniques (nombre de transactions limitĂ©, frais Ă©levĂ©s, volatilitĂ© du cours…) que lĂ©gales (absence de valeur en tant qu’actif, aucune des propriĂ©tĂ©s nĂ©cessaires en tant que monnaie, hors du champ rĂ©glementaire…), mĂȘme si les promoteurs de ces jetons veulent faire croire le contraire.

Je vous en dirai plus sur les crypto-actifs et je détaillerai leurs caractéristiques dans le prochain billet !

Or numĂ©rique (Digital Gold) ?

Non, Bitcoin ne peut ĂȘtre la base d’un nouvel Etalon-Or !

Un courant « nĂ©o-mĂ©talliste » dĂ©clare que le crypto-actif bitcoin peut opĂ©rer comme une nouvelle classe d’actifs, qui disposerait des mĂȘmes propriĂ©tĂ©s que l’or, et donc qu’un nouveau standard Ă©quivalent Ă  l’Etalon-Or peut ĂȘtre construit sur la base du bitcoin, pour crĂ©er les fondamentaux d’une nouvelle Ă©conomie de marchĂ©.

Si l’on Ă©tudie de prĂšs le contexte, il apparaĂźt clairement que :

  • bitcoin n’a pas de valeur d’usage (intrinsĂšque),
  • bitcoin n’est pas une rĂ©serve de valeur fiable sur le moyen ou long terme,
  • le prix de marchĂ© est extrĂȘmement volatil,
  • le comportement du prix de marchĂ© de bitcoin est plus proche de celui des actions que de celui de l’or.

L’or a une histoire millĂ©naire comme matiĂšre premiĂšre et mĂ©tal prĂ©cieux utilisĂ© comme rĂ©serve de valeur. C’est loin d’ĂȘtre le cas de bitcoin
 D’autant que ce crypto-actif n’a pas non plus de valeur d’usage en tant qu’actif physique qui gĂ©nĂšre une forte demande.

De plus, les coĂ»ts de minage importants de bitcoin tendent plus Ă  en faire un actif spĂ©culatif Ă  somme nĂ©gative, qu’une rĂ©serve de valeur.

Et mĂȘme si bitcoin pouvait fonctionner comme un « or numĂ©rique », les concepts de monnaie saine et d’Etalon-Or ont Ă©tĂ© largement abandonnĂ©s depuis le milieu du XXĂšme siĂšcle, voire discrĂ©ditĂ©s, comme fondations d’une monnaie capable de rĂ©sister Ă  des chocs Ă©conomiques violents et des spirales dĂ©flationnistes.

A suivre !

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Dictionnaire Crypto & Web3

Faut-il dĂ©finir ce que je m’apprĂȘte Ă  commencer comme un dictionnaire Crypto & Web3, un glossaire ou un lexique, je ne saurais le dire avec prĂ©cision. Toujours est-il qu’il devient urgent, Ă  mon humble avis, que des termes, qu’utilisent les fanatiques des cryptomonnaies et autres NFTs Ă  tort et Ă  travers, voient leur dĂ©finition mise Ă  disposition en langue française, pour changer.
C’est un travail de longue haleine, mĂȘme s’il n’est pas non plus encyclopĂ©dique. Il s’agit aussi de simplifier pour que son utilisation Ă©ventuelle rende le contenu accessible Ă  tous les francophones.

Soyons clair, je ne vais pas crĂ©er tous ces textes ex nihilo. Je vais m’appuyer sur le travail remarquable de l’Ă©quipe Life Itself qui vient de lancer le site « Making Sense of Crypto & Web3. »

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De la mĂȘme maniĂšre, les diffĂ©rents Ă©crits et contenus que je vais rĂ©aliser pour ce Dictionnaire Crypto & Web3 seront accessibles sous licence Attribution 4.0 International (CC BY 4.0). Les images seront sous licence Pixabay, sauf indication contraire.

Index du dictionnaire Crypto & Web3

Index prĂ©liminaire de dĂ©finitions autour de concepts-clĂ©s de l’écosystĂšme Blockchain, Crypto, Web3 etc.
Ce billet sera mis à jour au fur et à mesure de la rédaction de nouvelles entrées, créées sous forme de billets indépendants.

Je vous recommande aussi de consulter les billets suivants :

Pensez Ă  « bookmarker » cette page, pour y revenir. A noter que je ne rĂ©digerai pas les dĂ©finitions dans l’ordre chronologique, mais en commençant par les notions qui me semblent les plus importantes. De mĂȘme, je ne me contenterai pas de faire de simples traductions littĂ©rales, mais d’adapter et de complĂ©ter au besoin.

Si vous recherchez un terme, si vous pensez que j’ai oubliĂ© des notions importantes, contactez-moi ou laissez un commentaire ci-dessous.

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